一、什么是利率市場化

貸款利率市場化是中國的一項重要改革，是中國價格貨幣政策更好發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。目前，我國存貸款利率已基本實現(xiàn)市場化，仍處于利率市場化深化階段。因此，利率市場化改革也需要重點關(guān)注。需要掌握它的含義、背景、推廣過程和影響，LPR也是今年關(guān)注的焦點。想要了解更多可以看下農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制

二、利率市場化的含義及背景

利率市場化的本質(zhì)是把利率的決定權(quán)交給市場，市場主體自主決定利率。利率市場化就是讓市場在資金配置中起決定性作用

中國利率在早期受到高度管制。改革開放前，利率完全由中央計劃決定，與當(dāng)時的計劃經(jīng)濟(jì)體制相一致；改革開放后很長一段時間，它繼續(xù)保持控制。放松主要局限于貨幣市場，極度謹(jǐn)慎，對市場化行為保持壓力，而存貸款終期利率始終受到高度限制。

在早期，這種高度控制主要是為了通過利率控制使商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)揮類似于政府開發(fā)金融機(jī)構(gòu)的作用。斯蒂格利茨的財政約束理論指出，政府可以通過控制利率來幫助銀行防范道德風(fēng)險和創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)租金，從而提高銀行的“特許權(quán)價值”。為了獲得這種“特許權(quán)價值”，銀行愿意接受政府的信貸政策，從而支持政府主導(dǎo)的開發(fā)投資；道德風(fēng)險的降低也能刺激銀行發(fā)放更多貸款，從而支持實體經(jīng)濟(jì)的融資。與一開始的利率市場化自由化相比，兩者都更有利于金融發(fā)展水平較差的國家迅速提高金融深化水平。金融約束和利率管制的邏輯是自我弱化的。金融抑制的前提是金融市場不發(fā)達(dá)，但金融抑制有助于促進(jìn)金融深化，使得金融抑制效果長期不可持續(xù)。

三、利率市場化改革的理論模型

在產(chǎn)品市場上，居民的“資金節(jié)制”傾向和對當(dāng)期消費的時間偏好決定了儲蓄功能，對企業(yè)投資回報的預(yù)期決定了投資功能。儲蓄和投資共同構(gòu)成了產(chǎn)品市場的利率產(chǎn)出均衡。在貨幣市場中，居民通過交易、預(yù)防和投機(jī)形成的流動性偏好決定貨幣需求，而央行決定貨幣供給。貨幣需求和貨幣供給共同構(gòu)成了貨幣市場的利率產(chǎn)出均衡，因此兩個市場的同時均衡決定了利率。

四、利率市場化的必要性

（一）新時代下中國貨幣政策亟需轉(zhuǎn)向價格型目標(biāo)

過去，中國長期實行與量化目標(biāo)（M2）掛鉤的貨幣政策，在銀行主導(dǎo)和其他金融市場發(fā)展受到監(jiān)管的環(huán)境下易于統(tǒng)計和管理，也取得了央行的預(yù)期效果，但近年來，銀行財富管理和資產(chǎn)管理產(chǎn)品等金融創(chuàng)新的興起扭曲了M2的統(tǒng)計指標(biāo)，管理不再容易，經(jīng)濟(jì)控制更加困難。

價格型貨幣政策發(fā)揮作用的模式比數(shù)量型更加復(fù)雜.量化貨幣政策下，操作目標(biāo)一般是基礎(chǔ)貨幣。央行可以直接計算和監(jiān)控存款和貸款的數(shù)量，并快速調(diào)整準(zhǔn)備金的釋放和回收。只要銀行的貨幣擴(kuò)張在央行的監(jiān)管下，量化目標(biāo)就能產(chǎn)生效果；在價格基礎(chǔ)貨幣政策下，操作目標(biāo)一般是一定的基準(zhǔn)利率。為了使貨幣政策影響實體經(jīng)濟(jì)必須：該利率可以直接影響居民和企業(yè)的融資成本/投資收益對存貸款利率、債券收益率和金融產(chǎn)品收益率的價格傳導(dǎo)，從而影響他們的行為，進(jìn)而影響實體經(jīng)濟(jì)；相關(guān)的利率形成機(jī)制是完全市場化的，不會受到干預(yù)的扭曲，否則監(jiān)管的力量可能會偏離貨幣傳導(dǎo)的信號

金融市場的逐步發(fā)展也削弱了利率管制的好處。根據(jù)斯蒂格利茨的研究，要有效實施金融抑制政策，需要兩個輔助政策的支持，即限制金融機(jī)構(gòu)競爭和限制資產(chǎn)替代。限制競爭要求銀行有足夠的壟斷租金，限制資產(chǎn)替代要求居民除了存款基本沒有其他投資渠道。兩者本質(zhì)上都要求除了銀行以外的金融渠道難以發(fā)揮功能。

隨著金融深化的逐步推進(jìn)和金融市場的日益發(fā)達(dá)，這一前提不再成立。股票、債券等直接融資市場的發(fā)展，以及財富管理、資產(chǎn)管理、信托等產(chǎn)品的興起，對銀行存款形成了顯著的替代效應(yīng)，雖然銀行仍是中國最重要的金融機(jī)構(gòu)，但非銀行金融市場的快速發(fā)展已經(jīng)威脅到利率管制的效果。當(dāng)監(jiān)管的好處逐漸減少時，適當(dāng)?shù)牟呗员仨毷侵鸩酵七M(jìn)利率市場化改革，順應(yīng)中國金融深化和改革開放的大趨勢

關(guān)鍵詞： 貸款利率 市場化