港交所、上交所兩地上市后，疫苗龍頭康希諾生物股份公司（以下簡稱“康希諾”）又盯上了海外資本市場。日前，康希諾發布公告稱，公司擬籌劃境外發行全球存托憑證（Global Depository Receipts，“GDR”）并在瑞士證券交易所上市。近兩年，康希諾的股價及營收一直伴隨著新冠疫苗的“風口”幾度大起大落。利用資本市場支持，成為康希諾此次境外發行全球存托憑證并上市的重要目的之一。

擬發行GDR并赴瑞士上市

1月10日，疫苗龍頭康希諾發布公告稱，為進一步拓寬康希諾生物股份公司國際融資渠道，提升公司國際化品牌和形象，滿足公司國際業務發展需要，積極推進國際化戰略，公司擬籌劃境外發行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市。

推進公司國際化戰略，是康希諾本次境外發行全球存托憑證并上市的重要原因之一。康希諾在公告中表示，作為一家致力于研發、生產和商業化符合中國及國際標準的創新型疫苗企業，新冠疫苗產品獲得海外多個國家的緊急使用許可/附條件上市以及被納入世界衛生組織（WHO）緊急使用清單，本次境外發行全球存托憑證并上市將進一步推進公司的國際化戰略，提升公司海外聲譽，進一步拓展海外業務、臨床試驗選擇及商務合作機會。

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2022年年中開始，A股公司籌劃發行GDR并在瑞交所上市的消息不斷。據悉，GDR即在全球公開發行、可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。有消息稱，瑞交所是歐洲最大、流動性最強的交易所之一，與其他歐洲上市地點相比，其平均估值較高。

華泰證券認為，通過發行GDR，可以提升國內上市公司的全球知名度和影響力，以及公司ESG水平，同時還將進一步吸引全球資產配置基金增配相關A股正股，中長期來看有望更好地挖掘公司合理價值。

此外，康希諾本次境外發行全球存托憑證并上市的另一重要目的，是充分利用資本市場支持。

康希諾表示，將充分利用資本市場改革的有利時機和政策的大力支持，與境外資本市場實現直接對接，提升公司的海外品牌知名度，提升多渠道融資能力，為公司的國際化戰略發展提供充足的資金和金融資源保障。

值得一提的是，康希諾此次境外發行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市的發行規模、發行方案、募集資金用途及使用可行性等尚在論證中，仍存在較大的不確定性。

“風口”擾動盈虧

期望獲得資本市場支持的康希諾，近兩年剛剛依靠新冠疫苗“風口”實現扭虧。

公開資料顯示，康希諾成立于2009年，主營業務為研發、生產和銷售符合中國及國際標準的創新型疫苗。

在新冠疫苗面世之前，康希諾最顯著的疫苗成果便是國內第一種獲批準的埃博拉疫苗。2017年10月，康希諾與軍科院聯合研制的埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV，獲得國家藥監局有條件上市許可。

此后，康希諾開始了上市募資之路。2019年3月，康希諾于港交所主板上市，并成功募資11.5億港元。2020年8月13日，康希諾在上交所上市，募資凈額為49.79億元，超募近40億元，成為科創板開板以來首只“A+H”雙融資平臺的疫苗股。

在此期間，因沒有產品正式商用，康希諾一直處于虧損狀態。財報顯示，2016年至2020年，康希諾營業收入分別為15.47萬元、18.72萬元、281.19萬元、228.34萬元、2489萬元；實現的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-0.50億元、-0.64億元、-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元。

近兩年，康希諾的股價及營收伴隨著新冠疫苗“風口”幾度大起大落。

2021年，康希諾新冠疫苗獲批上市，其A股股價在同年6月曾最高觸及797.2元/股，總市值迫近2000億大關。此外，憑借新冠疫苗的先發優勢，康希諾于2021年實現營收43億元，同比大漲17174.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤19.14億元，同比增長582.65%。

但隨著全球疫情趨于平緩，康希諾的業績表現開始下滑趨勢。最新財報顯示，2022年前三季度，康希諾實現營收7.07億元，同比下滑77.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤-4.74億元，同比下滑135.57%。A股市場上，康希諾一度跌至發行腰斬價110.7元/股。

對于業績下滑，康希諾曾在半年報中解釋稱，“全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少，疫苗產品價格調整及存在減值跡象的新冠疫苗相關存貨計提跌價，導致業績大幅下滑。”

至2022年10月，康希諾的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）作為加強針納入緊急使用的消息，再次讓康希諾在資本市場引發關注。截至2022年11月11日，康希諾A股股價最高漲至295.8元，較此前最低價110.7元/股高漲近200%。

亟需另一增長極

盈利大幅波動的不穩定性，使得康希諾研發的疫苗產品的商業化落地能力被質疑。

業內人士認為，“風口”生意帶來的業績短暫爆發不是長久之計，尋找新的增長極是康希諾亟待解決的問題。

不過，康希諾在其他疫苗領域也有諸多布局和產品。目前，康希諾建立了針對13個疾病領域的16種創新疫苗產品的研發管線，針對肺炎、結核病、埃博拉病毒、腦膜炎、百白破、帶狀皰疹等疾病。

據了解，康希諾目前已上市產品包括：中國已上市的新冠疫苗中唯一一款單針新冠疫苗重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）克威莎?、全球首款吸入用新冠疫苗克威莎?霧優?（5型腺病毒載體）、中國首個四價流腦結合疫苗ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）曼海欣?、中國首個采用CRM197載體的二價流腦結合疫苗A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗（CRM197載體）美奈喜?和全球第三個，亞洲第一個進入臨床研究的重組埃博拉病毒病疫苗（5型腺病毒載體）。

證券之星預計，最有希望成為未來康希諾業績增長極的就是曼海欣疫苗，作為國內第一個四價流腦疫苗及中國流腦疫苗市場中極其稀缺的高端產品，曼海欣上市銷售后有望快速替代中低端產品，取得單品壟斷性優勢，最終毛利率可能會達到90%上下。

但也有業內人士分析稱，康希諾在新冠疫苗紅利期過后，缺乏對未來的展望以及對于研發的疫苗產品的商業化落地能力，即便某幾個疫苗產品的市場前景較好，但未來仍面臨著激烈的市場競爭壓力，加之可實行的落地計劃時間比較長久，康希諾未來的道路依舊任重而道遠。

關鍵詞： 資本市場 境外發行 全球存托憑證