青眼號外第一時間獲悉，擬在深交所主板上市的重慶登康口腔護理用品股份有限公司（下稱登康口腔）剛剛首發過會，“抗敏感牙膏”第一股要來了。

作為注冊制下首批主板平移企業，登康口腔的成功過會也意味著全面注冊制后第一個首發過會的日化企業誕生。

(資料圖片)

值得一提的是，青眼號外注意到，在廣東省藥品監督管理局近日發布的抽檢通告中，登康口腔有1批次冷酸靈抗敏感牙膏因菌落總數超標被抽檢為不合格。

對此，登康口腔質管部門對青眼號外表示不是很清楚相關情況，“菌落總數超標與儲存環境等很多因素有關。”

01 最快4月上市

據登康口腔官網顯示，登康口腔擁有口腔護理知名品牌“冷酸靈”。公司于2001年通過股份制改造新設成立，目前已發展成為中國具有影響力的專業口腔護理企業。

2022年6月6日，登康口腔向深交所主板遞交招股書，開啟上市之路。隨著今年2月全面注冊制的正式落地，登康口腔順利完成過渡，成為首批主板平移企業，并于今年2月20日獲深交所受理。

對于登康口腔何時能夠真正敲開上市大門，有投行人士對媒體分析表示，注冊制下，預計部分首批上會企業過會后能較快獲得證監會注冊，可能最快3月下旬就會有企業啟動發行，從啟動發行到上市需要兩周左右的時間，預計最快清明節（4月5號）后就會迎來全面注冊制下首批主板企業掛牌上市。

截自深交所官網

回顧漫漫上市路，登康口腔曾因產品單一、銷售模式陳舊、重營銷輕研發等問題受到質疑。

據去年11月登康口腔提交的招股書顯示，登康口腔近年來業績一直保持穩步增長。2019年至2022年前六個月，登康口腔分別實現營業收入9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元；凈利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元和5813.11萬元。

截自登康口腔招股書

值得一提的是，今年2月全面注冊制落地后，登康口腔重新提交了招股書，增加了2022年全年業績等相關數據。

招股書顯示，登康口腔2022年全年營收為13.13億元，同比增長14.95%；全年凈利潤為1.35億元，同比增長13.25%。總體來看，2022年全年，登康口腔在收入及利潤規模等方面仍保持穩步上升趨勢。

截自登康口腔招股書

從登康口腔主要營收分布來看，成人基礎口腔護理產品是其主要營收來源。招股書顯示，2019年至2022年前六個月，公司成人基礎口腔護理產品分別實現營收8.86億元、9.47億元、10.26億元和5.52億元，在主營業務收入的占比分別為94.12%、92.17%、90.00%和90.38%。

值得一提的是，本次沖刺上市，登康口腔計劃募資6.6億元，募資計劃分別投向智能制造升級建設項目、全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目、口腔健康研究中心建設項目和數字化管理平臺建設項目，募集資金擬投入額分別約為2.2億元、3.7億元、0.35億元和0.35億元。

02 產品菌落總數超標13.4倍

不過，就在登康口腔成功過會前不久，在廣東省藥品監督管理局于3月8日發布的2022年第9期《廣東省藥品監督管理局關于化妝品抽樣檢驗信息的通告》（下稱通告）中，登康口腔旗下冷酸靈抗敏感牙膏因抽樣檢驗不合格赫然在列。

截自2022年第9期《廣東省藥品監督管理局關于化妝品抽樣檢驗信息的通告》

通告顯示，批號為202503230202N的冷酸靈抗敏感牙膏的菌落總數為6.7×1000CFU/g，而國家規定該項數值應為≤500CFU/g，超標13.4倍，經東莞市食品藥品檢驗所抽樣檢驗為不合格。

據了解，菌落總數是化妝品微生物污染的重要指標之一，直接反映化妝品的微生物污染程度。據《化妝品安全技術規范》(2015年版)要求，規定眼部化妝品、口唇化妝品和兒童化妝品中菌落總數應≤500(CFU/g或CFU/ml)，其他化妝品中菌落總數應≤1000(CFU/g或CFU/ml)。

截自《化妝品安全技術規范》

青眼號外了解到，原輔料的運輸、貯存、加工成成品以及銷售等各個環節場所的不當，都有可能導致產品菌落總數超標。總體來說，菌落總數超標說明產品的整體衛生狀況較差，存在一定的安全隱患，可能會引發皮膚感染等情況。

對于抽檢不合格化妝品，廣東省藥品監督管理局表示，已要求相關企業和單位采取暫停銷售、召回等風險控制措施，對不合格原因開展調查并切實進行整改。

對于產品抽檢不合格一事，青眼號外致電登康口腔，登康口腔質管部門工作人員對青眼號外表示，“有相關部門負責這一塊，不是很清楚相關情況。”

該工作人員進一步表示，“（菌落總數超標）影響因素蠻多的，與儲存環境也有關系”。

據通告顯示，上述批次抽檢不合格產品被委托方為江西誠志日化有限公司（下稱江西誠志）。據招股書顯示，2019年至2022年上半年，江西誠志均為登康口腔的前五大供應商，對其采購金額分別占登康口腔同期營業成本的8.34、8.09%、8.15%、9.43%，主要為其代工牙膏。2022年上半年，江西誠志成為登康口腔第一大供應商，采購金額為3366.6萬元。

截自登康口腔招股書

招股書顯示，2019年至2022年上半年，登康口腔前五大原材料、包裝材料及委托生產供應商采購占比分別為44.12%、41.42%、37.12%和 37.01%。

值得注意的是，近段時間，獅王口腔、片仔癀等多家知名品牌旗下牙膏產品也出現抽檢不合格現象。其中，僅在今年1月內，片仔癀深抗敏專效深養牙膏就因“菌落總數”不符合規定兩次抽檢不合格，被藥監局“點名”。

另據登康口腔招股書顯示，“冷酸靈”為公司主打品牌。目前，登康口腔擁有在含抗敏感功效成分的基礎上，由美白、防齲等多個功效組成的各類冷酸靈抗敏感牙膏，冷酸靈抗敏感系列牙膏也已成為登康口腔的主打產品。

根據通告，青眼號外在淘寶、抖音等電商平臺搜索關鍵詞“冷酸靈抗敏感牙膏”，發現與通告中描述相似，且規格同為200g產品僅有一款牙膏，該款牙膏單只售價在5元至8元，仍有少量店鋪有售，其中一家名為百美靈的淘寶店鋪月售超1000單。值得一提的是，冷酸靈天貓旗艦店并無此款產品，客服人員對此表示，“是老款，店內沒有200g規格的牙膏”。

疑似通告同款冷酸靈抗敏感牙膏

青眼號外注意到，目前，冷酸靈天貓旗艦店銷量較高產品均為在抗敏感基礎上疊加美白、防齲等功效，例如冷酸靈專研抗敏護齦系列牙膏，價格為15.9元，月銷量超8000件。

03 牙膏也怕巷子深

另一方面，由于近年來牙膏行業的激烈競爭，登康口腔已面臨增長瓶頸。

2019-2021年，登康口腔旗下主打品牌冷酸靈在抗敏感細分領域線下市場分別占 60.08%、61.00%和59.61%。從圖表可以看出，面對舒適達、云南白藥的步步緊逼，冷酸靈在抗敏感細分領域的銷售份額已難有較大增長。

截自登康口腔招股書

此外，面對主要品牌冷酸靈面臨發展瓶頸的現實，冷酸靈投入大量資金用于營銷，以擴大產品知名度。招股書顯示，2019-2022年上半年，登康口腔的銷售費用開支分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元及1.5億元，占營收比例分別為29.24%、25.8%、24.45%及24.79%。

值得一提的是，2019-2022年上半年，登康口腔研發費用開支分別為3030.1萬元、3169.58萬元、3551.8萬元和1732.15萬元，占營收比例分別為3.21%、3.08%、3.11%和2. 84%。 招股書顯示，登康口腔研發費用占比與同比企業相比并不算低。

截自登康口腔招股書

截自登康口腔招股書

此外，招股書顯示，此次尋求上市，登康口腔募集資金擬投入額為6.6億元，其中3.7億元將作為登康口腔“全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目”的投資預算，占募集資金的56%。可見登康口腔似乎還要在營銷與推廣上“下狠功”。

截自登康口腔招股書

招股書對該項目資金使用做了進一步說明，其中，7470萬元用于電商渠道，包括電商平臺的廣告投放、網紅達人合作等；9900萬元用于新媒體整合營銷；7310萬元用于明星代言人、IP等形象廣告。與之相比，募集資金中僅有3500萬元用于與研發相關的口腔健康研究中心項目。

登康口腔也在招股書中坦言，為維護品牌形象，公司每年均在品牌建設方面投入較多資源。若公司未來無法保證品牌建設的持續投入，或無法取得預期效果，則將對公司的品牌影響力產生不利影響，從而導致公司業績下滑。

事實上，“重營銷”并非登康口腔一家牙膏企業的問題。據相關數據顯示，另一牙膏巨頭薇美姿2019年、2020年以及2021年前三季度，其銷售及經銷開支占營業收入的比重均在4成左右，分別為44.2%、39.1%、41.3%，而其募集資金的用途也重點提到將用于線上及線下品牌建設，以提高品牌及產品知名度等營銷相關方面。

截自登康口腔招股書

根據尼爾森零售研究報告，2019-2021年牙膏銷售市場的線下占比在逐步下降，從83.85%跌至75.96%，而線上銷售占比從16.15%上升至24.04%。

事實上，隨著牙膏銷售越來越依賴線上渠道，采用大數據精準營銷、直播帶貨、聘請代言人等營銷手段似乎成為牙膏品牌尋求增量的必然選擇。

但不得不承認過度營銷同時也是對品牌價值的透支消費。因此，如何平衡營銷與研發，不被營銷熱潮裹挾，持續推出品質穩定的產品應成為登康口腔上市后重點思考的問題之一。

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