有市場人士預計，業績驗證高景氣延續，以及改革預期持續兌現，國防軍工板塊在經歷前期明顯回落后仍具備配置價值。可以看到，上半年引起板塊回調一是大盤回調拖累，二是對改革的預期下降。但投資者應注意到，今年以來，中電科集團、航天科工集團、航天科技集團均對旗下上市公司進行了充足。軍工國企改革從過去單純的“資產注入”向“股權激勵”等企業經營治理方面延伸，改革內涵更加豐富。預計軍工板塊將持續地兌現改革預期，并將對行情持續催化演繹。

今年是國企改革“收官之年”，從近期密集公布的回購、股權激勵計劃、增持等公告可以發現，軍工企業改革在提速，預計將會激活軍工企業活力。長期看好行業“十四五”期間裝備更新換代需求下的高景氣。就業績角度來看，軍工行業高景氣度持續得到驗證。軍工行業以銷定產的特點突出，業績釋放具備確定性。從目前已披露中報業績預告的軍工行業上市公司來看，不少企業凈利潤同比實現翻番增長，約四成公司凈利潤同比出現超五成增速，行業整體業績表現亮眼。

航發動力(600893)

公司是國內大型航空發動機制造基地企業，國內唯一的生產制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發動機的企業。公司 2022 年一季度實現營收 54.00 億元，同比增長44.30%;實現歸母凈利潤0.66億元，同比增長92.51%。2022年公司經營目標為實現營業收入384.28億元，較2021年實際增長12.69%;實現歸母凈利潤12.59億元，較2021年實際增長6.00%。考慮到往年公司交付多集中在下半年，且公司經營目標較為保守。2019年-2021年公司均超額完成營收目標，2022年或有可能再次超額完成目標，看好公司全年業績增長。財信證券指出，“十四五”期間航發賽道景氣度高企，公司作為航發領域龍頭其核心卡位優勢明顯，當前軍機正處在大批量、快交付階段，公司軍用航空發動機產品需求旺盛。同時，航空發動機作為易耗品在我軍練兵備戰的背景下其需求量進一步擴大，后端維修市場也將穩步增長，公司未來成長空間較大。

中航沈飛(600760)

公司業績增長開始明顯提速。2022年一季度公司營業收入同比增長34.78%，凈利潤同比增長48.18%。受益于“十四五”公司核心機型放量，下游訂單增長推進公司均衡生產及緊湊交付，一季度實現開門紅為2022年業績高增長提供堅實保障。同時，公司2021年銷售毛利率為9.76%，同比提升0.53%，毛利 率 創 出 新 高 。 研 發 投 入 同 比 增 加130.34%，投入力度繼續不斷增高。東北證券指出，公司合同訂單飽滿備產備貨積極，明顯受益行業高景氣。2021年末公司合同負債365.35億元，較年初增長672.50%，是客戶預付款落地，將有效保障公司產業化項目建設穩健運行;2021年末預付款項同期增長3085.45%至216.76億元，公司備產備貨積極，產品交付有望提速。在我國軍機“補量”和“提質”的迫切需求下，公司具備深度產品譜系梯次、交付增長+均衡生產+供應鏈升級聚焦主業以及長期股權激勵提質增效的核心競爭優勢，未來幾年業績有望保持較快增速。

航天彩虹(002389)

公司是中國航天科技集團有限公司第十一研究院控股的上市公司，公司無人機譜系完整，大部分取得出口立項批復并遠銷海外，同時公司還兼具整機和導彈研制能力。可以看到，公司特種飛行器主業依托十一院空氣動力技術傳統優勢，經過二十余年創新發展，形成“高、中、低”空相結合，“遠、中、近”程相銜接的無人機產品體系。除此之外，公司充分發揮機彈一體集成設計優勢，研制出射手-1、射手-2等為代表的小型空地導彈。方正證券指出，目前公司在研產品主要為瞄準未來作戰場景和用戶實際需求開展的型號研制，包括彩虹-6大型雙發高速多用途無人機、彩虹-7隱身無人機、彩虹-10無人傾轉旋翼機、彩虹-817微型無人機、智能集群無人機系統以及巡飛彈等，均為具有國際領先水平、填補國內空白的系統。內銷外貿雙輪驅動，與國內業務相比，海外業務擁有較高的毛利率，近五年平均毛利率達 38.7%。此外，2021 年公司剝離電容器薄膜業務，有助于公司優化資產質量，并回籠資金發展核心技術、附加值高的業務。

鋼研高納(300034)

公司產品涵蓋所有高溫合金的細分領域，是我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最為齊全的企業之一，航空航天用高溫合金母合金產能超千噸，航天發動機高溫合金精鑄件市占率超90%，是國內少數擁有定向晶、單晶葉片批產能力的企業之一。國內高溫合金自給率提升的要求進一步提升對于國內高溫合金的需求。公司產品具有高端化特征，且在國產高溫合金鍛造加工中占主導地位，公司將充分受益于國內航發性能提升對高端熱端部件的需求增長以及國內高溫合金自給率的提升。方正證券指出，受益于航發主機廠“小核心、大協作”戰略，公司業務拓展遇良機。公司“十四五”戰略規劃中選取了國際同行一流企業PCC公司作為對標企業。2021年以來，公司多方向拓展業務，由產業鏈中上游向下游拓展布局精密機加業務;由鍛件業務輕資產模式拓展布局鍛造產業基地;由國內向國外拓展布局國際宇航業務等。多方向業務拓展將為公司業績增長提供新引擎，高溫合金龍頭企業成長正當時。

景嘉微（300474）

公司主要從事高可靠電子產品的研發、生產和銷售，產品主要涉及圖形顯控領域、小型專用化雷達領域、芯片領域和其他。圖形顯控是公司現有核心業務，也是傳統優勢業務，小型專用化雷達和芯片是公司未來大力發展的業務方向。在圖形處理芯片與圖形顯控領域，經過多年的技術積累，公司打破技術盲區，成功研發多款具有自主知識產權的圖形處理芯片，并成功研發以自主圖形處理芯片為核心的圖形顯控模塊產品，實現規模化應用，填補國內多項專用領域應用空白，在圖形處理芯片領域與圖形顯控領域建造了自己的技術護城河。在小型專用化雷達領域，公司憑借在微波和信號處理方面的技術先發優勢，研發了主動防護雷達、測速雷達等系列雷達產品，滿足客戶需求的多樣性，增強公司的核心競爭力。財信證券給予公司軍工電子業務2022年合理估值區間46-54x PE，給予芯片業務合理估值區間15-18x PS，綜合兩大業務的估值，公司2022年合理市值區間約為291.90-334.98億元，給予“買入”評級。

關鍵詞： 軍工板塊迎來投資絕佳時點 航發動力 中航沈飛 航天彩虹