就算沒(méi)有直接投資中國(guó)，也無(wú)法完全忽視中國(guó)

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編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)巴倫周刊（ID：barronschina），作者劉易斯·布雷厄姆(Lewis Braham)，編輯郭力群 ，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，就算沒(méi)有直接投資中國(guó)，也無(wú)法完全忽視中國(guó)。

最有可能出現(xiàn)在投資組合里的美國(guó)大公司要么向中國(guó)消費(fèi)者銷售產(chǎn)品——比如星巴克(SBUX)和麥當(dāng)勞(MCD)——要么在中國(guó)工廠生產(chǎn)產(chǎn)品，比如沃爾瑪(WMT)、耐克(NKE)和蘋(píng)果(AAPL)。此外，中國(guó)持有8590億美元美國(guó)國(guó)債，如果選擇出售，可能會(huì)給投資者的債券基金帶來(lái)影響。

因此，有關(guān)美國(guó)和中國(guó)會(huì)像美國(guó)和俄羅斯那樣完全脫鉤的想法有點(diǎn)站不住腳。不過(guò)，之前一些投資者因?yàn)榉酪哒吆捅O(jiān)管環(huán)境等因素對(duì)投資中國(guó)保持警惕，最近的“氣球事件”和TikTok受到的挑戰(zhàn)也加劇了投資者的擔(dān)憂。

Rondure New World (RNWOX)聯(lián)席基金經(jīng)理布萊克·克萊頓(Blake Clayton)說(shuō)：“如果你在新興市場(chǎng)的投資時(shí)間足夠長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)投資者情緒經(jīng)常走向兩個(gè)極端，要么是大范圍的興奮情緒，要么是大范圍的恐慌情緒。”Rondure New World是一只業(yè)績(jī)突出的新興市場(chǎng)基金，中國(guó)在該基金中的權(quán)重為25% 。克萊頓說(shuō)：“對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，中國(guó)要么是他們唯一想在美國(guó)以外投資的國(guó)家，要么是完全不可投資的國(guó)家。”事實(shí)上，iShares China ETF的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)圖看起來(lái)就像過(guò)山車。

過(guò)去四年，最大的中國(guó)股票基金經(jīng)歷了急漲急跌。

資料來(lái)源：Morningstar Direct

First Eagle Overseas (SGOVX)的聯(lián)席基金經(jīng)理克里斯蒂安·赫克(Christian Heck)過(guò)去一直對(duì)投資中國(guó)持謹(jǐn)慎態(tài)度，直到2021年螞蟻集團(tuán)未能進(jìn)行IPO中止股票價(jià)格開(kāi)始下跌時(shí)，赫克當(dāng)時(shí)買入了阿里巴巴(BABA)的股票，然后在2022年金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期間大幅增持了阿里巴巴的股票。

赫克說(shuō)：“阿里巴巴是一家很重要的公司，在中國(guó)電商市場(chǎng)占有超過(guò)50%的市場(chǎng)份額。”阿里巴巴3月28日宣布了“一拆六”的重組計(jì)劃，為每家子公司上市以釋放股東價(jià)值打開(kāi)了大門，那天阿里巴巴股價(jià)上漲了14%。

不過(guò)，F(xiàn)irst Eagle Overseas只有5.8%的資金投向了中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港。赫克表示，除了分散投資這一點(diǎn)，應(yīng)對(duì)中國(guó)獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是要求中國(guó)公司比其他走勢(shì)更穩(wěn)定的市場(chǎng)的公司的估值更低、現(xiàn)金流更高。

Seafarer Overseas Growth and Income (SIGIX)的安德魯·福斯特(Andrew Foster)等其他基金經(jīng)理希望看到一家公司在中國(guó)以外擁有全球業(yè)務(wù)的證據(jù)，以此證明其競(jìng)爭(zhēng)力。他說(shuō)：“我認(rèn)為阿里巴巴是少數(shù)幾家有可能成為全球性公司的中國(guó)科技公司之一，相比之下，騰訊(700.HK)在中國(guó)以外的業(yè)務(wù)不多。”

2020年時(shí)福斯特持有阿里巴巴的股票，但在2021年美股市場(chǎng)大幅下跌前他因估值方面的擔(dān)憂賣出了股票。2022年5月福斯特再次買入阿里巴巴，因?yàn)楣蓛r(jià)“太便宜了”，但他對(duì)于科技公司所處的監(jiān)管環(huán)境還是有一些擔(dān)憂。

不過(guò)，投資者對(duì)于中國(guó)科技公司受到監(jiān)管的擔(dān)憂可能有些過(guò)度。安迪·羅斯曼(Andy Rothman)曾擔(dān)任美國(guó)駐北京外交官，2014年加入馬修斯亞洲(Matthews Asia)擔(dān)任投資策略師，幫助運(yùn)營(yíng)Matthews China (MCHFX)、Matthews China Dividend (MCDFX)和Matthews China Small Companies (MCSMX)等基金。

羅斯曼說(shuō)：“許多人誤解了科技行業(yè)監(jiān)管想要達(dá)到的目標(biāo)，中國(guó)政府關(guān)心的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和我們一樣，比如收入不平等和一些公司的壟斷行為，但我不認(rèn)為這些政策是為了阻止科技成為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因?yàn)榭萍际莿?chuàng)新、財(cái)富以及就業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。”

福斯特認(rèn)為，投資規(guī)模較小的公司、而不是最有可能成為監(jiān)管目標(biāo)的大公司是目前投資中國(guó)的一種可行策略。因此，在買入阿里巴巴股票的同時(shí)，他的基金還持有一些在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港上市的小型公司的股票，比如中國(guó)食品(506.HK)、新華文軒(811.HK)和筆克遠(yuǎn)東(752.HK)。

馬修斯中國(guó)的基金經(jīng)理安德魯·馬托克(Andrew Mattock)也看到了小盤(pán)股的優(yōu)點(diǎn)。他說(shuō)：“規(guī)模較小的公司不太可能受到宏觀改革議程的影響，但也要謹(jǐn)慎選擇，因?yàn)樵S多小公司是大公司的供應(yīng)商。”

Fidelity China Region (FHKCX)聯(lián)席基金經(jīng)理Ivan Xie和Peifang Sun也認(rèn)為，小盤(pán)股的增長(zhǎng)和并購(gòu)機(jī)會(huì)更好，但他們也會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估“潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如公司治理薄弱和未經(jīng)證實(shí)的業(yè)績(jī)記錄等”。

完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是不可能做到的，因此仔細(xì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)就變得很有必要。

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