28日盤前，拼多多發布了截至9月30日止的2022年三季度財報，公司在三季度實現了355億元的收入，同比增長65.1%，環比增長12%。而在利潤方面，公司實現GAAP歸母凈利潤105.89億元，同比增長達到545.66%，實現 Non-GAAP 歸母凈利潤124.47 億元，同比增長 295.13%，超出了市場預期，實現了利潤層面的飛躍。

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利潤超預期的利好體現在了股價上，截至11月28日美股收盤，拼多多報收74.05美元，較上一交易日上漲12.62%。

盡管有著超出預期的利潤，但管理層卻似乎表現的非常謹慎。在業績電話會議上，公司高管多次強調本次取得的利潤是“受到偶發性因素的影響”。那么拼多多三季度業績具體如何？

成本端支出比例下滑

先看看管理層所述的“偶發性因素”是什么內容。根據拼多多財務副總裁劉珺所述，三季度的臨時賬面利潤增加主要受到多項項目延期等偶發性因素影響，不能完整反映公司的實際生產情況，未來，伴隨項目逐漸重啟，以及投入復位，賬面盈利將不可能持續。

公司將利潤提升的主因歸功為項目支出的減少，從公司的成本端和費用端來看具有一定合理性。三季度，公司綜合毛利率為期間費用率為49.76%，較去年同期下降11.18個百分點，較二季度小幅提升2%。拆分來看，公司銷售/管理/研發費用率分別為 39.57%、2.55%、7.60%，同比分別變化-7.17%、 +1.00%、-3.66 %。

從實際數值來看，三季度公司的銷售、管理、研發費用分別為140.48億、9.06億、26.98億元，較去年同期分別增長40%、171%、11%。公司并未放緩在支出層面的投入，但由于疫情原因，其投入的增速不如營收增速的提升，進而導致了費用率的下降。

實際上，上述情況在2022年二季度就有所體現，根據管理層所述，公司二季度整體費用率僅為47%，費用率的降低主要由于正常商業活動以及投資活動受到影響，差旅限制、遠程辦公等因素造成項目延遲。公司管理層認為，費用率的降低不利于長期發展，公司在未來會繼續加大投入。

營收毛利提升明顯

拋去支付費用層面，公司的營收規模和毛利率改善卻是實打實的。公司收入主要由平臺收入和營銷服務收入構成。三季度，公營銷服務收入達到284.26億元，同比增長58.4%。根據CEO陳磊在電話會議上的講話來看，利潤的增長主要集中于合作品牌商的增加，包括農產品、3C、家電、美妝等品類均獲得了不錯的反饋。

本季度平臺收入為70.22億元，同比增長102%，環比二季度也有12%的增長。公司在三季度并未公布具體的GMV數據，但可以看到在銷售費用率有所回調的三季度，公司平臺收入依舊維持了三位數的同比增長，說明公司平臺用戶已經可以實現自發式的增長，未來有進一步提升的空間。

三季度，公司綜合毛利率為79.12%，同比去年同期上升9.61個百分點。據電話會議所述，毛利率上升的主要原因是由于公司毛利率較低的商品銷售業務收入占比持續下降導致的。然而截至三季度，公司商品銷售業務收入為5640萬元，同比下降31%，占公司收入比重僅0.1%。

持續的盈利增長使公司的現金流日漸充裕。截至三季度末，公司賬面現金為256億元，期末現金余額為744億元，兩個季度的增長+投資放緩使公司的利潤化為了賬面現金，支撐公司進一步展開新業務。

跨境電商新業務上線

今年9月1日，拼多多旗下的跨境電商平臺Temu正式上線，首選美國市場作為初期目標。根據點點數據，截至2022年11月8日，Temu在美國市場蘋果渠道購物免費榜排名第1，應用免費榜排名第3，總榜免費榜排名第3。據媒體最新披露，Temu的日均GMV已經突破150萬美元，年底有望沖刺5億美元。

目前Temu采取賣家供貨，平臺銷售的自營模式。商家僅負責供貨，而定價、銷售、售后環節均由Temu平臺自行負責。在產品配送上，Temu 采用國內統一倉配、海外跨境直郵的配送模式，并在頭程運輸環節與極兔達成深度合作。

當前Temu的核心品類為服裝、日用產品，從價格上來看，Temu要求價格需要比同類產品在1688 批發網站或者其他電商平臺更低，保障其產品對標亞馬遜、Shein平臺的性價比。

該模式有點類似拼多多自營銷售項目的作用，通過平臺管理提供更好的產品以及服務質量把控，積累用戶口碑，打開市場并積累前期流量。因此在時尚開拓初期，其預期發展途徑也和拼多多初期類似。因此在Temu前期發展的2年內，對用戶的讓利和營銷的支出將成為公司支出的大頭。

新業務投入將持續加大

根據招商證券測算，在假設年度GMV在40億美金、用戶數在700萬人次的場景下預計Temu明年將為公司帶來超過67億人民幣的虧損。從目前公司的GMV進度來看，這個數值只會更大，預計在四季度就會對公司業績產生影響。這也是公司在本季度不斷地打預防針的原因，因為隨后的季度中，公司賬面很有可能迎來一次“業績變臉”。

在本季度的電話會議上，公司對Temu的定義是“尚處于初期摸索階段的產業”，其提供的服務存在著許多可以進行優化的地方，當前國際業務還處于較早的階段，對財務的數據影響較小。但Temu作為公司的長期新產業，其經營模式絕不會止步于此，隨著流量積累提升后，調整模型以提高盈利能力是必然的事，無論是提高客單價格，或是快遞的成本讓渡，盈利能力更強的平臺模式或為更主要的發展方向。

這個過程預計在短期內不會有明顯的爆發點，事實上目前Temu的訂單量還沒有呈現出爆款特征，而入駐Temu平臺的商家之所以同意低價，主要是依據拼多多國內商業的成功，其間存在著存在客單價低、商品利潤率低等特點。好在公司當前資金充裕，足以支撐公司在新項目上加大投入，打開市場。隨著 Temu 在海外市場站穩腳跟，其成本有望進一步進行調整。

關鍵詞： 同比增長 電話會議 盈利能力