長期來看國防軍工板塊將受內(nèi)生+外延雙驅(qū)動成長。浙商證券分析師邱世梁指出，“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，規(guī)模效應(yīng)、股權(quán)激勵、小核心大協(xié)作、定價改革、大訂單、大額預(yù)付等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升;“外延”則是增長方向明確。國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化、核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮。

雖然今年以來軍工指數(shù)整體出現(xiàn)一定幅度下跌，板塊核心標的估值一度跌穿合理區(qū)間下限。而板塊公司無論是成長邏輯還是業(yè)績兌現(xiàn)都沒有大的變化。一季報披露后，行業(yè)景氣度和業(yè)績確定性進一步得到認可，估值層面也出現(xiàn)了一波較大幅度修復(fù)。華西證券分析師陸洲指出，整體來看，目前軍工板塊尤其是一些核心標的的估值水平仍處于合理偏低的水平，預(yù)計估值仍將逐步修復(fù)至合理中樞。受益于軍工行業(yè)高景氣、長邏輯、高確定性以及產(chǎn)能逐步釋放。軍工行業(yè)中長期成長邏輯比較確定，目前供需矛盾突出，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，行業(yè)仍保持較高景氣度。主流標的在估值修復(fù)到合理中樞之后，7-8月份有望開啟估值切換行情。

展望2022年下半年，軍工部分細分領(lǐng)域高景氣延續(xù)，規(guī)模效應(yīng)疊加治理改善有望提供業(yè)績彈性，方正證券分析師鮑學(xué)博建議投資者關(guān)注航空航天和國防信息化等領(lǐng)域。航空航天產(chǎn)業(yè)鏈推薦航發(fā)動力、中航沈飛、航天彩虹、鋼研高納、中航機電、中航電子、中航重機、中航高科、菲利華、北摩高科、圖南股份、撫順特鋼;國防信息化推薦高德紅外、鴻遠電子、盟升電子、振華科技、紫光國微、國睿科技、航天宏圖、航天電器等。

中航電子(600372)

公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，多年來為國內(nèi)外眾多航空主機廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品，其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，也拓展非航空防務(wù)及高端制造業(yè)。華鑫證券指出，公司發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機電，另配套融資不超過50億元。本次交易將在機載系統(tǒng)層面實現(xiàn)航空電子系統(tǒng)和航空機電系統(tǒng)的深度融合，順應(yīng)全球航空機載產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)化、集成化、智能化發(fā)展趨勢，有助于進一步提升航空工業(yè)機載系統(tǒng)的綜合實力。當(dāng)前公司與中航機電共托管22家企事業(yè)單位，其中包括6家重點科研究所，16家企業(yè)位。通過核心軍工資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合，能夠更好的協(xié)調(diào)合并雙方的技術(shù)、人員、供應(yīng)鏈、客戶等資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有效提升核心競爭力。公司作為存續(xù)公司，將打造具有國際競爭力的航空機載產(chǎn)業(yè)，在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實現(xiàn)新跨越，支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。

中航重機(600765)

公司預(yù)計2022年半年度實現(xiàn)歸母凈利 潤 5.4-5.8 億 元 ， 同 比 增 長99.94%-114.75%;同期實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.35-5.75億元，同比增長101.25%-116.29%。2022年公司進一步圍繞“新理念、新生態(tài)、新業(yè)態(tài)”的發(fā)展思路，進行生產(chǎn)經(jīng)營管理。西南證券指出，航空鍛造市場需求高增，重機持續(xù)聚焦主業(yè)加速提升盈利能力。鍛件在飛機及航發(fā)中重量占比高達35%以上，伴隨軍品需求快速提升及海外市場加速拉動，預(yù)期鍛件市場需求加速擴張。此外，在規(guī)模效應(yīng)下，處于航空產(chǎn)業(yè)鏈中游的加工環(huán)節(jié)，提質(zhì)增效促進公司盈利水平有望進一步提升。公司持續(xù)聚焦需求端變化，進行具有針對性的產(chǎn)品開發(fā)，市場需求穩(wěn)步提升;同時，公司加強生產(chǎn)經(jīng)營管控，在疫情時期強化供應(yīng)鏈保障，不斷推動公司提質(zhì)增效工作開展，做好防疫和生產(chǎn)“雙線”戰(zhàn)役，促使公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步提升。因此，公司近年營業(yè)收入穩(wěn)定增長，為公司高質(zhì)量發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

鴻遠電子(603267)

公司多年來通過自主創(chuàng)新逐漸掌握了瓷介電容器從材料開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)工藝到質(zhì)量判定及可靠性保障等全流程的技術(shù)。目前已是多家軍工集團重要供應(yīng)商。受益于電子元器件行業(yè)的高景氣度，公司已駛?cè)氤砷L快車道。華安證券指出，基于國家安全戰(zhàn)略發(fā)展，我國高度重視軍工信息化建設(shè)，不斷出臺政策推動行業(yè)發(fā)展，同時多年來軍費的穩(wěn)定增長及軍費支出逐年向裝備費傾斜，我國國防信息化建設(shè)已經(jīng)來到快速增長期。電子元器件作為必不可少及大量使用的基礎(chǔ)電子元件，在軍工電子產(chǎn)業(yè)中用量規(guī)模化，需求持續(xù)增長。公司憑借自主掌握的“納米級粉體分散技術(shù)”、“介質(zhì)膜片薄層化工藝技術(shù)”、“多層芯片電容微型化工藝技術(shù)”、“射頻微波電容器全頻帶功率應(yīng)用評價技術(shù)”、“濾波器小型化的設(shè)計和裝配技術(shù)”等工藝技術(shù)，成功開發(fā)出了系列高可靠電子元器件產(chǎn)品。隨著公司以工藝不斷衍生高可靠電子元器件新品類，疊加募投項目產(chǎn)能的逐漸釋放，我們認為公司將有望逐步成長為國內(nèi)高可靠電子元器件龍頭。

盟升電子(688311)

公司的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品主要用于國防軍事領(lǐng)域。公司具備全國產(chǎn)化生產(chǎn)能力，是國內(nèi)少數(shù)幾家自主掌握導(dǎo)航天線、微波變頻、信號與信息處理等環(huán)節(jié)核心技術(shù)的廠商之一。公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向好，軍用衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品營收占比不斷提升。首創(chuàng)證券指出，公司實施股權(quán)激勵，為未來業(yè)績增長作出指引，彰顯公司發(fā)展信心。公司近年來參與了多個裝備型號的研制，多款產(chǎn)品已經(jīng)完成了定型進入批量生產(chǎn)階段。公司不斷提升衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品的技術(shù)特性，配套層級也逐步提升，實現(xiàn)了由模塊向整機再到系統(tǒng)配套的方向發(fā)展。衛(wèi)星通信產(chǎn)品主要用于民用海洋和航空市場。我國衛(wèi)星通信行業(yè)尚處于起步階段，相關(guān)產(chǎn)品對生產(chǎn)技術(shù)水平要求很高，國內(nèi)衛(wèi)星通信市場主要被日韓、歐美等國外產(chǎn)品所占據(jù)。公司經(jīng)過多年來的技術(shù)投入，逐步從以信標機、單脈沖跟蹤接收機等組件產(chǎn)品向整體研發(fā)開拓。公司目前已經(jīng)研發(fā)出了涵蓋船載、車載和機載多個平臺，覆蓋多個主流通信頻段的動中通產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列化最完整的廠家之一。

振華科技(000733)

公司近年來不斷剝離低質(zhì)資產(chǎn)，聚焦元器件主業(yè)，產(chǎn)品廣泛覆蓋容阻感、分立器件、集成電路、機電組件等基礎(chǔ)元器件，目前公司特種業(yè)務(wù)營收占比超80%。十四五特種電子元器件不僅受益軍隊現(xiàn)代化建設(shè)帶來的武器裝備放量，同時也受益于信息化下新式裝備中電子元器件用量的提升。從板塊細分來看，主動元器件市場空間及增速一般高于被動元器件，同時較低的國產(chǎn)化率也帶來更廣闊的替代空間，因此主動元器件業(yè)務(wù)占比更高的公司，高成長屬性也更加凸顯。浙商證券指出，未來隨著國防軍工行業(yè)計劃性的不斷增強、均衡生產(chǎn)與交付不斷推進，疊加下游廠商新產(chǎn)能逐漸投放、補庫存需求提升，特種電子元器件行業(yè)有望進入新一輪的增長。公司積極布局第三代半導(dǎo)體功率器件、厚薄膜混合集成電路，未來將同時受益行業(yè)高增長以及國產(chǎn)替代浪潮下市占率的提升。2021年公司主、被動元器件營收占比約為1：2，過去3年復(fù)合增速分別為40%、23%。公司主被動業(yè)務(wù)攻守兼?zhèn)洌覀冾A(yù)計未來3年公司營收復(fù)合增長率為25%。

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